2024年，投资的长跑已接力启程。

　　长跑中，开局起步尤为重要。长城基金的权益基金经理们打算如何把握顶层设计，跑好“最先一公里”呢？我们一起来看看他们对宏观经济环境的研判吧。

　　杨建华：一季度，市场风险偏好或有提升

　　从数据角度看，官方制造业采购经理指数（PMI）在连续四个月回升后，又连续三个月出现回落，显示国内宏观经济的修复之路仍较曲折，还需要采取更有影响力的措施，以提振居民的消费信心。

　　展望一季度，市场风险偏好可能有所提升，但宏观经济走势仍有一定惯性。美联储大概率结束了加息周期，观察后续首次降息的时点。人民币面临的外部压力有所缓解，静待货币政策操作空间的释放。同时，部分地缘政治、海外选举事件可能造成短期的外部紧张，谨防海外主要经济体走弱带来的风险。

　　市场或难有风格转换，因此，短期我们关注国内刚性需求带来的业绩机会，同时看好能够持续拓展海外市场，提高市占率以获得增长的公司。

　　马强：货币政策仍有空间，判断流动性长期稳健偏宽松

　　去年四季度，国内经济表现较为疲弱，居民和企业的信心仍旧未修复。反映到资本市场，则是绝大多数的行业增速表现都不及预期，基本面偏弱。四季度以来，利好政策相对较少，市场的资金呈现净流出状态，反身性又导致整体估值进一步下跌，形成了负向反馈，赚钱效应弱。

　　我们认为，较好的经济和市场表现离不开宽松的货币环境。当前的低通胀水平为管理层提供了较多的空间，因此我们维持流动性长期稳健偏宽松的判断。

　　廖瀚博：A股下行风险不大，关注经济数据

　　资本市场对于短期经济表现相对悲观，原因是难以判断经济结构转型，即由地产转向制造业的最终结果。目前行业间估值分化巨大，一方面，收缩行业的估值创历史新低；另一方面，由于稀缺性，成长行业已处于预期非常乐观的阶段。展望未来，预计A股不存在大的下行风险，市场方向将一定程度取决于经济数据的表现。

　　我们将继续挖掘制造业的细分机会。一是关注国产替代持续推进的行业，代表行业是半导体。二是关注与经济相关度低的成长行业，代表行业是医药。如有政策出台，或有超预期的经济复苏，关注周期板块的投资机会。

　　韩林：期待宏观、政策、流动性层面的边际改善

　　回顾去年，国内经济数据持续验证“弱现实”，政策定调倾向“调结构”而非“稳增长”，市场整体对于经济企稳的斜率预期相对保守。海外，联储放鸽与美债收益率下行已总体包含在预期当中。综合来看，分子分母均缺少明显的边际改善预期。资金面陷入负反馈，整体市场风险偏好承压，仍处于底部位置。今年，我们将继续观察上述条件的边际变化，期待宏观、政策、流动性层面边际改善带来的修复与均值回归。

　　中期维度上，我们更关注盈利复苏更为强劲的相关产业板块，以及持续有产业政策支撑的科技型公司。待经济预期企稳后，成长风格受益于风险偏好提升带来的资金回流，业绩有望相对占优，重点关注AI硬件和应用、智能汽车、机器人、医药、军工、新能源等板块。

　　龙宇飞：对春季躁动行情相对乐观

　　2024年伊始，市场估值处于低水平，尤其股债收益差位于极值附近。在美联储逐步进入降息周期的过程中，流动性的约束也有所缓和。经济景气虽然有不确定性，但托底政策在增加，且中美库存周期都处于去库存尾声。结合估值、流动性、经济景气三个维度看，我们对春季躁动行情相对乐观。

　　林皓：全球流动性改善有望提升权益市场估值

　　去年四季度，回购与增持公告层出不穷，产业资本也纷纷表达了对资本市场的乐观态度。展望2024年一季度，预计国内流动性继续保持宽松，经济基本面有望触底回升。随着美联储加息周期进入尾声，全球流动性也将边际改善，有望带来权益市场估值的提升。若新的一轮经济刺激有望开启，则市场对经济增长的预期有望回暖，顺周期等板块有望触底回升。

　　产业方面，以人工智能、虚拟现实、机器人为代表的新兴产业趋势蓬勃发展。在全球视角下，国内新能源车产业链具有比较优势，汽车智能化发展迅速。同时，TMT和高端制造有望为经济复苏和转型升级提供强大动能。我们将继续重点关注其中的机会。

　　张捷：一季度行情或延续小盘成长风格

　　外资持续流出，叠加海外地缘政治风险抬升、美债收益率持续走高等因素，去年四季度A股市场继续下探，深成指及创业板均创年内新低。CPI延续回落趋势，且低于市场预期，显示国内需求修复进度缓慢，带动消费板块进一步下挫。

　　前期A股估值水平持续降低，近期一系列经济数据开始边际改善，展望今年一季度，市场情绪有望修复。2024年政府投资开支也有望上行，经济数据和企业盈利有望环比持续改善，春季行情值得期待。在资金面没有变化的背景下，我们认为一季度市场或将延续2023年的风格，整体以小盘成长为主。方向上看好科技股，包括AI、机器人及MR等。

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